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中国生物科技公司迎来历史性事件！

周二，港股市场生物医药股集体大爆发。恒生生物科技指数一度大涨超4%，板块内三生制药（3SBio）一度暴涨超40%，荣昌生物大涨超16%，瀚森制药、石药集团等皆大幅走高。

三生制药及其子公司沈阳三生宣布与辉瑞就其突破性PD-1/VEGF双特异性抗体(SSGJ-707)达成全球(不包括中国)的许可转让合作；三生制药将获得12.5亿美元的预付款；高达48亿美元的潜在里程碑付款；产品净销售额的阶梯式双位数百分比特许权使用费。

伯恩斯坦的医药和生物技术高级分析师Rebecca Liang表示，辉瑞与三生制药的合作是迄今为止中国生物科技公司最大的一笔对外授权交易。她认为，市场反应表明投资者将此视为对整个行业创新质量日益提升的认可。

沸腾

今天港股盘面上最靓的仔非三生制药莫属。三生制药高开后持续拉升，早盘暴涨40%，最高22港元，创历史新高。随着辉瑞、诺和诺德、默沙东等巨头加大投入，中国药企的“出海”步伐逐步加快。Citigroup分析师将3SBio目标价从13港元提升至21港元，市场对中国创新药的信心明显增强。

今天上午，三生制药公告称，其与辉瑞公司就前者自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707签订了独家许可协议。

协议中提及，三生制药将获得12.5亿美元首付款，并可能获得高达48亿美元的里程碑付款，以及双位数百分比的销售提成。辉瑞同时拥有中国商业化的选择权。

SSGJ-707是三生制药自主研发的创新药物，目前正在中国进行多项临床研究，包括已获批的PD-L1阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌Ⅲ期临床试验，并已获得中国突破性疗法认定。此外，该产品还在进行多项Ⅱ期研究，涵盖晚期非小细胞肺癌、转移性结直肠癌及晚期妇科肿瘤等适应症。

作为合作的一部分，辉瑞计划于协议生效日按30日成交量加权平均价认购三生制药价值1亿美元的普通股。该交易须待多项先决条件达成后方可完成。

受此提振，香港股市生物医药板块今日迎来集体大爆发。三叶草生物-B，荣昌生物、基石药业、科笛、中生联合等涨幅巨大。

花旗认为，此交易的进展和交易对价均超出市场预期。全球扩张是创新制药/生物技术公司的核心投资主题。该行认为，许可转让趋势受地缘政治风险的影响极小，此交易应能缓解投资者的担忧。创新制药/生物技术是该行业的首选，三生制药仍为生物技术子行业的首选之一。

花旗将12.5亿美元的预付款计入三生制药2025财年收入，并将SSGJ-707海外销售纳入该行的模型，将2025年预计每股盈利预测从0.96元人民币上调至3.41元人民币，得出新的现金流折现法(DCF)目标价21元(此前为13元)；维持“买入”评级。

重要引擎

中国创新药License-out模式的交易金额和数量正在快速增长。License-out模式是指企业进行药物早期研发，然后将项目授权给其他药企做后期临床研发和上市销售，按里程碑模式获得各阶段临床成果以及商业化后的一定比例销售分成。

3月25日，恒瑞医药宣布与默沙东就其脂蛋白(a)Lp(a)口服小分子项目(包括名为HRS-5346的先导化合物)达成独家许可协议，恒瑞医药将HRS-5346在大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利，有偿许可给默沙东。恒瑞医药将收取2亿美元的首付款，并有资格获得不超过17.7亿美元的与特定的开发、监管和商业化相关的里程碑付款，以及如果相关产品获批上市，基于HRS-5346的净销售额的销售提成。

3月26日，拜耳与苏州浦合医药公司宣布，双方已就浦合医药口服小分子PRMT5抑制剂达成全球许可协议。根据该协议，拜耳获得开发、制造和商业化MTA协同PRMT5抑制剂的全球独家许可。

数据显示，2024年，中国医药BD交易（Business Development商务拓展）总额为640.8亿美元，创历史新高。其中，出海交易577.5亿美元。2025年第一季度，全球范围内共发生231笔交易，交易总金额约675亿美元，与2024年同期基本持平。中国医药交易数量75笔，交易总金额369亿美元。从交易数量上来看，中国交易数量同比增加34%；从交易金额上看，交易总金额同比增加超过200%，中国已成为全球医药交易的重要引擎。

国元证券认为，目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易战影响，有望持续作为2025年医药板块投资主线。出海领域继续看好在新兴市场布局的企业，市场发展潜力大，且不受贸易战影响。另外，目前不同医药领域的集采持续加速推进，部分细分赛道的集采影响已经出清，未来有望迎来新成长。我国医药市场也正处于集中度提升的加速期，并购重组有望加速。

责编：杨喻程

排版：汪云鹏?????????

校对：刘榕枝???

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